In this study, our objective is to empirically explore the relationship between demographic variables and the returns of short-term treasury bills, long-term government bonds, and equity. We have access to a panel dataset covering 21 developed economies, spanning, for most countries, from 1900 to 2018. Utilizing both the original data and the low-frequency filter developed by Muller and Watson (Econometrica, 2018), we estimate the above-mentioned relationship through long-term correlations and fixed-effects regressions. Both the correlations and regressions suggest a negative relationship between short-term treasury bill returns and the proportion of the population aged 40 to 64 years old, between 1950 and 2018. The relationship between the middle-aged population and government bonds exhibits inconclusive results. The middle-aged population also does not seem to be correlated with equity returns. There are no significant results for the elderly population. Finally, for the long sample period (1900 - 2018), there are no jointly significant results for correlations and regressions.

Neste trabalho, nosso objetivo é explorar empiricamente a relação entre variáveis demográficas e os retornos de letras do tesouro de curto prazo, de títulos de renda fixa governamentais de longo prazo e de ações. Dispomos de um painel de dados abrangendo 21 economias desenvolvidas, compreendendo, para a maior parte dos países, o período de 1900 a 2018. Utilizando os dados originais e também o filtro de baixa frequência desenvolvido por Muller e Watson (Econometrica, 2018), estimamos a relação supracitada através de correlações de longo prazo e de regressões de efeitos fixos. Tanto as correlações quanto as regressões sugerem que há uma relação negativa entre retornos de letras do tesouro de curto prazo e a proporção da população entre 40 e 64 anos de idade, entre 1950 e 2018. A relação entre a população de meia-idade e os títulos de renda fixa governamentais possui resultados inconclusivos. A população de meia idade também parece não se correlacionar com os retornos de ações. Não há resultados significativos para a população idosa. Por fim, para a amostra longa (1900 - 2018), não há resultados conjuntamente significativos para correlações e regressões.