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Doctoral Thesis
DOI
10.11606/T.12.2007.tde-07042008-112033
Document
Author
Full name
Liliam Sanchez Carrete
E-mail
Institute/School/College
Knowledge Area
Date of Defense
Published
São Paulo, 2007
Supervisor
Committee
Securato, Jose Roberto (President)
Minardi, Andrea Maria Accioly Fonseca
Oda, André Luiz
Oliveira, Edson Ferreira de
Rocha, Keyler Carvalho
Title in Portuguese
Decisões de estrutura de capital: evidências empíricas a partir de modelo estrutural de crédito
Keywords in Portuguese
Análise de risco
Análise de valor
Finanças das empresas
Abstract in Portuguese
Este trabalho teve como principal objetivo a investigação empírica da validade da teoria de estrutura de capital e do modelo estrutural de crédito que defendem os fatores - benefício tributário e custo de falência - como determinantes da estrutura ótima de capital e da decisão pela liquidação da empresa. Para isso, examinou-se se o nível mínimo de ativos, denominado Ponto de Inadimplência, maximiza o valor de mercado patrimonial e, portanto maximiza a riqueza do acionista. Os resultados são favoráveis aos modelos tradeoff e de decisão de liquidação da empresa, pois o Ponto de Inadimplência Ótimo, aquele otimiza o valor de mercado patrimonial, é muito próximo ao Ponto de Inadimplência Empírico, que aproxima as probabilidades estimadas às taxas históricas de inadimplência. Complementarmente, o trabalho verificou: (i) se a relação entre Ponto de Inadimplência Empírico e volatilidade, alavancagem, rentabilidade e oportunidade de investimento é consistente com a teoria de estrutura de capital e (ii) se a função de primeira passagem no tempo é eficiente para estimar probabilidade de inadimplência. Foram obtidas fortes evidências da relação negativa entre Ponto de Inadimplência e volatilidade dos ativos e relação positiva entre Ponto de Inadimplência e alavancagem, consistente com a teoria de estrutura de capital. Finalmente, a função de primeira passagem no tempo parece ser razoavelmente eficiente para estimar probabilidade de inadimplência para os prazos de um até 20 anos.
Title in English
Capital structure decisions: empirical evidences from credit structural model
Keywords in English
Corporate finance
Risk analysis
Value Analysis
Abstract in English
This research examines two theories: capital structure and credit structural model that are based on two factors: tax benefit and default costs, as determinants of optimal capital structure and default decision. The model examined if the estimated default-triggering value was the one that maximized net worth market value and the results are consistent with shareholder value maximization. Additionally, this thesis examined if relation between default-triggering point and asset volatility, financial leverage, earnings and investment opportunities are consistent with capital structure theory and the results shows statistically strong evidences in favor to that theory. Finally, this research implemented the first-passage density function to estimate default probability and it seams reasonable efficient when comparing the estimated probability from one to 20 years to the historical default frequency for the respect term.
 
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Tese.pdf (783.48 Kbytes)
Publishing Date
2008-04-10
 
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